Особенности структурных облигаций, о которых важно знать инвестору
С 2022 года наблюдается бум выпуска структурных облигаций. Однако проанализировав погашенные бумаги в портфелях граждан за прошедшие 3 года, мы пришли к выводу, что они несут повышенные риски для инвесторов, вне зависимости от их квалификации, а также имеют средневзвешенную доходность ниже рынка — около 3% годовых.
Обычная структурная облигация представляет собой условное обязательство. Ее основные характеристики:
Размещается на внебиржевом рынке на срок от 1 года до 3 лет с символическим купоном 0,1%. У этого инструмента нет вторичного обращения, поэтому единственная инвестиционная стратегия — это «купи и держи».
Предполагается, что доход инвестору приносит разовый дополнительный платеж при погашении бумаги. Его величина зависит от изменения цены базового актива: фондового индекса, валютного курса, облигации/акции одного или нескольких эмитентов.
У структурной облигации нет так называемой защиты капитала, то есть выплата при погашении может быть меньше номинала в зависимости от того, наступили или нет оговоренные обстоятельства.
Выпускаются структурные облигации в основном банками, брокерами и дилерами и предназначены для розничного квалифицированного инвестора. Инструменты доступны через брокерские мобильные приложения, где клиентам обещают доходность 20–50% годовых при умеренном и позитивном сценариях.Однако анализ финансовых результатов показал, что доходности по структурным облигациям значительно ниже рынка. Они проигрывают индексу корпоративных облигаций, фондам денежного рынка или ОФЗ на сопоставимых сроках. Наибольшую отрицательную доходность показали структурные облигации, где базовым активом были валютные курсы.
Среди проблем рынка структурных облигаций можно выделить следующие:
У этого продукта отсутствует единая формула расчета ожидаемой доходности. Дже квалифицированный инвестор, приобретая сложные продукты, не может оценить инвестиционный результат. К тому же нет статистики по доходности, так как инструмент не торгуется «в стакане».
Условия выпуска содержат множественные оговорки, что не позволяет определить, какой из предложенных сценариев является реалистичным. Выпуски невозможно сравнивать между собой из-за различий в условиях платежей и активах, к которым они привязаны.
Для моделирования ожидаемой доходности инвестору необходимо обладать компетенциями профессионального аналитика.
Расширение рынка структурных облигаций происходит быстрее, нежели инвесторы способны осознать их сложность. Мы продолжим следить за рынком сложных продуктов для оценки целесообразности внесения регуляторных изменений.
